Taejunomics

　　　　　　　　　　　　政治、経済、社会、哲学、美術、音楽、文学、格闘技などなど、徒然なるままに書き綴ります。 ※お初の方はカテゴリー欄の「Taejunomicsについて」、をご覧ください。
野口ファイナンス基礎の試験を受ける皆様へ。
頑張ってください！　　（念のために言っておくと、僕は問題を見てもいませんし、見ることもないかもしれません）

計算問題で、結構問答無用にばさばさ採点されると思うので、特に序盤で計算を間違えたりしなように気をつけてください。

計算を間違えるのは人間の人情なのですが、間違えないためには、いくつかのファイナンス理論的なコモンセンスを活用することが役に立ちます。

例えば、

・市場が完備なら、SDFは一意にもとまる
・市場が無裁定なら、SDFは正の値になる
・リスクプレミアムとは、リターンから安全利子率を引いたものである
・ポートフォリオのリスクを分散しうる資産なら、たとえ個別的なリターンがとても低くても存在が許容される


などなど。　せっかくの試験なので、楽しんでくださいね。





2008/07/25(金) 01:47:33 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：1
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」 過去記事Index。
第1回
０．分散という言葉
１．分散投資の効果
２．なぜ分散投資が好まれるのか？
３．分散投資の大切な前提
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-967.html

第2回
０．大数の法則
１．保険とリスクプレミアム
２．効用と効用関数
３．期待効用最大化行動
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-972.html


第3回
１．非組織的リスクと組織的リスク
２．確実性等価の計算
３．先物取引(Futures)の概略
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-977.html


第4回
１．無裁定条件 (no-arbitrage condition)
２．裁定取引の方法
３．金利平価
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-982.html


第5回
１．リスク回避的という言葉の意味
２．先物取引の存在とイールドカーブ
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-988.html

第6回
１．オプションとは
２．用語説明
３．問題の設定
４．一物一価の法則
５．オプションを複製してみる
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-996.html


第7回
１．そもそもＳＤＦとは何か
２．ＳＤＦを計算してみよう
３．ＳＤＦの値が意味すること
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1000.html


第8回
１．相対的価格付けと絶対的価格付け
２．ＳＤＦと状態証券とリスク中立確率
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1007.html


第9回
１．DCF法
２．リスク分散と最小分散ポートフォリオ、最小分散フロンティア
３．CAPM
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1016.html


第10回
１．平均分散分析
２．ランダムウォーク
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1022.html

第11回
前提
MM第一命題
MM第二命題
MM第三命題
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1029.html


第12回 （最終回）
１．個別リスクと市場リスク
２．オプション理論を用いた企業価値評価
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1033.html



おまけ：状態価格を用いたMM命題の証明
http://stjofonekorea.blog6.fc2.com/blog-entry-1035.html
2008/07/17(木) 02:45:29 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：1
おまけ：状態価格を用いたMM命題の証明。
というわけで、リクエストのあった証明をします。
野口先生の授業の範疇の外なので、いちいち説明をしたりはしませんのでご了承ください。

（この類の事に興味のある方は、池田昌幸先生のコーポレート・ファイナンス・トピックスをぜひ受講してみてください）



命題：

無裁定下で取引費用、法人税、借入・貸出の金利差がないとき、企業の価値は資本構成から独立となる。



証明：

　ある状態iにおける
　株式価値：Si
　負債価値：Di
　企業価値：Vi
　状態価格：Ψi

　とする。　また、

　負債額面：F

　とする。
　

　無裁定においては、一意でないながら、状態価格が正の値として求められることができる。　
　二つの負債発行企業と、非発行企業の企業価値を、状態価格を利用して算定し、その結果を確認する。　負債を発行していない企業の株式については、下添え字uをつける。
　
　
　１）負債非発行企業

　企業価値＝株式価値

　となるため、現時点における企業価値Voは、

　Vo＝�熙�iSiu ---　1

　となる。

　
　２）負債発行企業

　企業価値＝株式価値＋負債価値

　である。　よって、

　Vo＝�熙�iSi＋�熙�iDi
　　　＝�熙�i（Si＋Di）
　
　である。　ここで、株式と負債のオプションとしての性質を考慮すると

　Vo＝�熙�i[max(Vi-F,0)+min(F,Vi)]
　
　ここで、min(F,Vi)＝Vi−max(Vi-F,0)
　
　なので、

　Vo＝�熙�iVi ---2　（すなわち、企業の将来価値を現在に割り戻せば、企業の現在価値になる）


　問題の設定により、１式と2式におけるVoの価値は等しく、この関係は、市場において無裁定が成立する限り成立する。　（Voの値については一意にきまらないまでも、等式の関係は成立する）


　よって、市場において無裁定が成立するのであれば、企業の資本構成は企業価値から独立となる。
　
　
　以上です。

2008/07/17(木) 02:40:54 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：1
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」第12回。
ファイナンスの基礎も、もうおしまいですね。
最終回では、ほとんどが復習とその他お話に費やされた感があります。　その中で、大切なポイントを書いておくことにします。

１．個別リスクと市場リスク
２．オプション理論を用いた企業価値評価

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2008/07/16(水) 00:28:56 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：2
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」第１１回。
授業が始まる直前で申し訳ないのですが、野口先生の授業のキャッチアップ。

ＭＭ命題についてです。ModiglianiさんとMillerさんが提唱した命題なので、ＭＭ命題という名前が付いています。

前提
第一命題
第二命題
第三命題


≫[野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」第１１回。]の続きを読む
2008/07/11(金) 08:49:38 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：2
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」−第10回。
先生が授業でもう触れないだろうと思っていた前回レジュメの内容で授業をしていたので、結局、前回のブログの記事が、今回の授業を先取りする形になってしまいました。。

一応、何点か、ポイントだけ押さえておきたいと思います。

１．平均分散分析
２．ランダムウォーク

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2008/07/01(火) 07:23:35 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：0
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」−第9回。
では、野口悠紀雄のファイナンスの基礎、第9回です。


１．DCF法
２．リスク分散と最小分散ポートフォリオ、最小分散フロンティア
３．CAPM

２と３の順番は授業のハンドアウトと逆なのですが、論理展開的にはこうあるべきだと思うので、このように並べる事にします。

二項分布からリスク中立確率の分布とSDFを求める計算シートを作りました。　使ってみてください。
https://www.webfile.jp/dl.php?i=362006&s=994aa428bfda051370be

最小分散ポートフォリオを作る組み合わせを計算するファイルはこれです。
https://www.webfile.jp/dl.php?i=362048&s=6316d397f881e039ef50

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2008/06/25(水) 00:13:48 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：2
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」第八回。
ファイナンス基礎第8回。
前回の授業は、この前の記事で書いた内容の実例を用いての復習が多かったので、代わりに、先生がさらりと流した部分の補足説明に重点を置いていこうと思います。


１．相対的価格付けと絶対的価格付け
２．ＳＤＦと状態証券とリスク中立確率



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2008/06/18(水) 01:40:09 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：0
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」第七回。
いよいよファイナンスの基礎も佳境に入ってきました。　
今回は、ＳＤＦ(Stochastic Discount Factor,確率的割引ファクター)について取り扱います。　ＳＤＦは、現代ファイナンス理論において最も重要な概念といっても過言ではありません。　ＣＡＰＭもＡＰＴもその他ファクターモデルも、ブラック・ショールズモデルも、このＳＤＦという概念により統一的に理解することが可能です。

（ちなみに、ＳＤＦには他にも呼び方があり、プライシング・カーネル（ＰＫ）と呼ばれたりもします。他にもあるようですが、ＰＫとＳＤＦが最もよくある呼び名です。）

１．そもそもＳＤＦとは何か
２．ＳＤＦを計算してみよう
３．ＳＤＦの値が意味すること


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2008/06/09(月) 12:59:54 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：0
野口悠紀雄「ファイナンスの基礎」第六回
野口先生の授業の受講生の皆さん、前回の授業に参加できずにすみません。朝からずっと会議でした…

さて、それでも、フォローアップは行います。

今日は、オプションのお話ですね。


１．オプションとは
２．用語説明
３．問題の設定
４．一物一価の法則
５．オプションを複製してみる


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2008/06/05(木) 02:08:28 | 野口悠紀雄の授業@Taejunomics | Trackback：0 | Comment：0
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